20150122 Etat des lieux Post « Q.E. » de la BCE.

C’est tout à l’heure à 14h30, lors de la conférence de presse de la BCE, animé par Mario DRAGHI, qu’il sera annoncé les modalités du lancement du « quantitative easing ».

Peu après 15h30, des fuites sont apparues venant du WALL STREET JOURNAL puis reléguées par BLOOMBERG, qui selon lesquelles Le directoire de la BCE proposait 50 milliards d’euros d’achats d’obligations souveraines par mois pendant 1 an. Les 600 milliards, qui étaient le minimum attendu, devraient être normalement confirmés tout à l’heure jeudi 22 janvier 2015.

Aussitôt, l’indice CAC 40 qui était en recul d’environ 0.50% repassait « flat » quelques secondes seulement après l’annonce.

D’autres fuites précédemment révélées par François HOLLANDE et la semaine dernière par l’intermédiaire de la décision de la banque centrale SUISSE d’abandonner la défense du cours plancher de la monnaie SUISSE à 1.20 pour EUR/CHF qui est aujourd’hui à 0.9996 franc Suisse, par rapport à l’euro. Tous ces événements viennent converger vers cette décision de la part de la BCE de lancer son « quantitative easing » historique.

Toutefois ce mercredi matin, un des gouverneurs de la banque centrale Européenne, est venu tempérer l’ambiance euphorique, en rappelant qu’il n’y aura pas d’annonces démesurées.

Bémol !

Le minimum semble être garanti, mais le marché n’aurait-il pas « pricé » des bonus ?

Une majorité des acteurs financiers interrogés semblaient tabler sur 1000 milliards.

De plus la mutualisation des dettes entre états semblait être un élément important, de sorte à appuyer encore mieux la portée des rachats de dette et donc de mutualiser les risques.

Ce qui est attendu aussi comprends le rachat de toutes les dettes des états, Grèce compris, mais hors Chypre.

La complexité des disparités des taux semble interdire des rachats de taux à 2 ans qui pour leurs parts sont négatives, mais se concentrer sur des échéances plus longues comme les taux à 10 ans.

Autres bémols :

Après les fuites perpétrées, la HOLLANDE annonçait être contre la mutualisation des rachats de dettes, l’Allemagne embrayait. Alors que L’Allemagne s’est toujours opposée à ce que la BCE rachète directement des actifs auprès des états partenaires, ne faisant que respecter les traités, la situation déflationniste semble remettre « les pendules à l’heure ».

La concession Allemande ne se fait que si le risque n’est pas mutualisé entre tous les autres états.

En clair….si l’Italie rachète ses propres dettes par le biais de la banque centrale Italienne, et si défaut il y a de la part de ses banques, ce sera à l’état Italien de gérer la recapitalisation et non à la BCE.

Idem pour les autres états.

Cela pose un grave problème systémique à l’intérieur même de chaque état.

Et le fonds de solidarité bancaire devra lui prendre le relais.

Mais quid des interconnexions entre les banques de la zone euro ?

La portée de ce « Q.E. » se verra amoindrie par le manque d’unité au sein de la zone euro et les HOLLANDAIS ET ALLEMANDS en tête.

Un exemple aux Etats Unis, la Californie est en faillite mais avec 37 millions d’habitants c’est l’état fédéral qui couvre. En Europe ce ne sera pas le cas….

Par contre Washington n’a rien fait pour Détroit et ses 300.000 habitants ni pour Stockton en faillite elles aussi.

La crainte vis-à-vis de cette décision que la BCE devrait entériner Jeudi 22 janvier, c’est limiter tout d’abord la portée du « quantitative easing » d’une part et de stigmatiser les états les plus faibles au dépend des autres états mieux armés.

La non solidarité pourrait déclencher une autre crise d’ici à un an voire deux, si la dette ainsi réactivée et consommée ne produit pas les effets escomptés. Les aides qui devaient relancer pourraient devenir des boulets voire même des trous noir financiers.

Assainir les dépenses publiques des états les plus faibles, devrait être mené de front avec cette manne financière fraîchement déversée entre janvier 2015 et janvier 2016. La question est :

• Est-ce que la vertu budgétaire sera reléguée aux oubliettes ou pas ?!

En attendant les gérants vont devoir arbitrer ces nouvelles et selon les acteurs, certains doivent prendre position chaque jour pour les gestionnaires de comptes propres, et les autres doivent se projeter sur des objectifs moyens et longs termes.

Les analyses publiées ci-après ne donnent pas d’hypothèses directionnelles, mais des zones d’accélérations suivant ce que le marché décidera de prendre.

PS : A noter une donnée très importante. Il s’agit de la désynchronisation entre le marché U.S. et le marché Européen. Cela ne dure jamais longtemps. Et depuis un mois l’Europe fait cavalier seul ! Il me semble que le marché directeur a quasiment toujours été le marché U.S. et que son statut devrait reprendre le leadership. Qui se trompe ?

Bons trades.

Noël CLEMENT

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